2020-03-15 21:03

天风2020年建材行业投资策略:格局稳定 坚守核心

水泥板块的绝对收益主要受益于贯穿整个上半年的供给侧改革政策,水泥价格保持了高位运行,管材、玻璃、其他消费建材受地产竣工增速下滑拖累,玻纤受贸易战以及新增产能过快影响,均表现不如水泥。相比钢铁、煤炭板块,水泥的区域属性带来了结构性机会,高集中度也有利于价格的传导。2019年上半年建材板块平均EPS上升幅度十分明显,板块表现较好,水泥板块表现更优。

我们认为水泥行业有望在2020年维持较高景气度,行业供需格局优良,需求端房地产需求有望维持韧性,基建需求仍处在边际改善的趋势中;供给端维持稳定,净新增产能逐步走向负增长阶段,错峰生产和行业协同持续发挥效用;水泥价格目前处在较高水平,2020年整体或将仍有弱的价格弹性,企业盈利有望保持在较高水平,推荐绩优品种海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团,建议关注弹性品种祁连山、冀东水泥、天山股份。

玻璃企业的盈利主要来自于价格弹性,对于2020年玻璃价格我们预计价格中枢将高于2019年。需求判断预计2020年略有增加,一方面增量来自于竣工端的回暖,有望延续2019年下半年的态势,另一方面可以期待汽车需求的见底。供给方面预计平稳甚至小幅下滑,因此2020年整体玻璃供稳需升,预计价格中枢高于19年的水平;分阶段看,预计2020年年初玻璃受到冬储影响以及需求还未启动,价格略有松动,而在二季度末后需求启动后,玻璃价格有望回到上涨态势。建议关注旗滨集团,公司所处华东华南市场供需结构好于全国;公司深加工业务今年稳步推进,估值处于较低水平,建议关注。

玻纤板块,我们认为2020年玻纤价格有望企稳回升,具有成本、产品结构、产业链优势的龙头企业将持续巩固竞争优势,我们认为行业2020年新增产能压力较小,需求有望保持稳定增长。继续推荐玻纤龙头中国巨石,成本优势显著,行业底部向上阶段公司业绩弹性较强;推荐玻纤及制品龙头中材科技,公司各项业务整体运行向好;建议关注长海股份。

看好地产施工向竣工传导,竣工同比增速已连续5个月改善,10月单月同比增长19.22%,竣工端数据优异。我们建议关注3个方面,一是品牌企业市占率有望加速提升,主要受益行业景气底部内生整合;二是地产精装与家装公司集采扩大趋势下,B端增速快于C端零售,关注B端占优标的以及B/C模式转换成本较低的标的;三是7月30日中共中央政治局会议提出“实施城镇老旧小区改造等补短板工程”,我国既有建筑面积大,旧改市场需求有望释放,优先关注涂料、防水、管材等需求增量。相关标的包括,石膏板龙头北新建材、防水龙头东方雨虹、瓷砖龙头帝欧家居;蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树、管材龙头伟星新材等。

风险提示:房地产需求出现大幅下降,地产企业回款不及预期,玻纤新增供给显著冲击价格,水泥需求大幅下滑,水泥价格大幅下跌。

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